Nem normális, hogy a piac többre értékeli a stream platformokat, mint magát a zenét

A TD Cowen befektetési bank elemzésében arra hívja fel a figyelmet, hogy a stream platformok piaci értékelése magasabb, mint azoké a cégeké, amelyek a tartalmat – vagyis a zenét – adják ezekre a platformokra. A Complete Music Update által szemlézett elemzés szerint a zenei jogtulajdonosok – beleértve a hangfelvétel-kiadókat és a zeneműkiadókat, majoröket és függetleneket – összesített piaci értéke 169 milliárd dollár, ezzel szemben egyetlen platform, a Spotify piaci értékelése önmagában magasabb ennél: 177 milliárd dollár.

„Mi szilárdan hiszünk abban, hogy content is king” – írják Bill Gates 1996-os, elhíresült mondását idézve, hozzátéve, hogy ez „nehezen összeegyeztethető számunkra a piac jelenlegi ítéletével”, ami a tartalmat terjesztő platformokat „többszörösére értékeli a tartalom tulajdonosainál”.

A TD Cowen elemzői szerint ebből, illetve abból, hogy a Spotify a költségei jelentős lefaragásával elérte a nyereségességet, az következik, hogy az évente ismétlődő tárgyalásokon most a jogtulajdonosok kerülnek majd előnyösebb pozícióba.

Az természetesen mindig igaz volt, hogy egyetlen nagyobb szereplő (egy major, vagy a tárgyalásokon egységesen fellépő függetlenek) zenéje nélkül a platformok jelentősen veszítenének az értékükből, ami erős ütőkártya volt a kezükben. Másfelől ahogy a jogtulajdonosok bevételeiben egyre nagyobb arányt képviseltek a stream jogdíjak, úgy erősödött a platformok alkupozíciója, főleg a piacon domináns Spotify-é.

Most nagyobb tere van a jogtulajdonosoknak, hogy több pénzt kérjenek, illetve a bevételek növekedésének lassulása miatt a Spotify nem hivatkozhat arra, hogy most a terjeszkedésre kell koncentrálniuk, és a jövőbeli közös nyereség miatt a jogtulajdonosoknak is érdemes ezt támogatniuk.

Bár az éves megállapodások titkosak, részletek ki szoktak szivárogni belőlük. A TD Cowen elemzői szerint ezek azt mutatják, hogy már vannak jelei egy új, a jogtulajdonosok számára kedvezőbb struktúra kialakításának. Úgy tudják, hogy a kötelező minimális (vagyis a Spotify bevételeinek alakulásától független) kifizetések összege emelkedett. A Complete Music Update szerint ez például azt jelenti, hogy a jogtulajdonosok úgy tudnak bevételnövekedést elérni, hogy nem függenek attól, hogy a Spotify mikor látja jónak az előfizetési díjak emelését.

Ilyen engedmény volt az is, hogy a Universal és a Warner zeneműkiadói közvetlenül jogosították a katalógusukat az Egyesült Államokban, feltehetően magasabb jogdíjakat elérve, mint amiket a Szerzői Jogi Bizottság előírt, és amit a hangoskönyvek bevétele az előfizetésbe lecsökkentett (erről többször írtunk, legutóbb itt).

A TD Cowen elemzői úgy látják, hogy a zeneipari értékláncban ezután a növekedés nagyobb mértékben jelenik majd meg a jogtulajdonosok, mint a platformok oldalán, és ezt előbb-utóbb a részvények ára is követi majd, vagyis az említett aránytalanság legalábbis csökkenni fog.

A TD Cowen egyébként korábban nem tartozott azok közé a cégek közé, amelyekkel rendszeresen foglalkozott a zeneipari sajtó, de tavaszi elemzésük már bekerült a hírekbe: ez arról szólt, hogy a vámháború és más gazdasági bizonytalanságok a zenét más piacoknál kevésbé fenyegetik.

A kép forrása: TD Cowen